创下历史新高后的戏剧性挫败，加上“老债王”毛利的警告，以及技术指标、市场情绪和头寸配置的红灯，都指向一个日益紧迫的问题：在安全需求和投机愚蠢双重推动下的黄金牛市是否已经到了关键的拐点？周五（10月17日）亚洲交易时段，现货黄金一度逼近4380美元，创下历史新高。然而，该股随后在欧洲交易时段逆转，并在美国股市早盘交易中加速下跌。最终盘中跌幅超过2%，创下2024年感恩节以来的最大单日跌幅。过去10天中有9天出现上涨。然而，尽管周五暴跌，金价本周仍上涨5%，连续第10周上涨，也是5月份以来的最佳单周涨幅，并在测试4200美元后重新走高。周五黄金罕见的盘中反转价格上涨之际，华尔街传奇投资者、“老债券之王”比尔·格罗斯发出警告。根据文文此前撰写的文章，Dirty 告诉社交平台 X，黄金已成为一种“动量/模因资产”，并建议潜在买家“稍等一下”。值得注意的是，在黄金遭遇盘中大幅暴跌之后，Zerohedge写道，尽管黄金投资的长期逻辑依然稳固，但技术指标、市场情绪和头寸配置都在警告全球投资者寻求的避险资产已陷入饱和状态。分析显示，黄金可能仍然是“正确”的资产，但价格不再“正确”。除了技术指标等亮起红灯外，当前黄金牛市的传统关键驱动因素也出现了明显背离。正如之前的文章所提到的，黄金牛市最显着的特征之一是其涨幅偏离了许多传统驱动因素。蒂使得越来越多的分析家相信想象的力量可以超越基础。基础支撑依然存在，但战术层面发生了变化。财经博客ZeroHedge的最新文章指出，投资黄金的基本逻辑没有改变：对冲通胀、预期利率以及央行储备多元化的需要仍然构成长期支撑。然而，市场情绪、头寸结构和波动水平都表明当前交易过度。这意味着即使方向是正确的，入场的时机和价格也可能不是机会主义的。 1、金价走势明显偏离技术基准。当前价格与平均移动平均线之间的距离并未拉大。 21日移动平均线位于3,950美元附近，50日移动平均线位于3,675美元。即使金价回到21日均线所在的3950美元附近，长期上涨趋势也可能会持续下去。不会被突破。日线图显示可能形成反转形态。目前的K线呈现出流星的特征。这种形状通常预示着短期见顶的风险，需要关注后续的确认信号。 2、市场情绪十分亢奋。黄金波动率指数（GVZ）近期已升至极端水平，反映出市场被迫追逐黄金看涨期权。这种由恐慌性买盘推动的波动性增加，当情绪发生逆转时，对相关期权头寸的热爱可能会加剧价格回调。澳新银行追踪的数据显示，黄金ETF基金的“增量”流入实际上正在放缓，表明购买动力已小幅减弱。不过，美国银行的数据显示，过去10周黄金ETF的净流入达到342亿美元的历史新高。 3、机构头寸达到极值，呈现出资金的极端状态策略策略。花旗指出，商品咨询基金（CTA）维持着最高的黄金多头敞口。这意味着一旦价格反转，计划性抛售可能会放大损失。机构持仓过多意味着市场缺乏买盘上涨空间，任何利空因素都可能引发集中平仓，加剧价格波动。与传统的关键驱动因素脱节？根据之前的文章，当前黄金市场牛市最显着的特征之一是其涨幅偏离了许多传统驱动因素。理论上，当利率下降、美元走弱或避险情绪增加时，黄金作为零收益资产的吸引力就会增加。然而，最近的市场表现常常违背传统逻辑。首先，黄金价格与风险资产价格呈现罕见的同步上涨格局。路透社专栏作家Mike Dolan表示，尽管金价持续上涨，但全球股市自A4月份，市场不确定性指标有所下降。其次，黄金价格与实际利率不同。摩根大通指出，近期黄金的飙升已经很大程度上超出了同期实际利率下降所能解释的范围。此外，美元指数自9月中旬以来持续上涨，但黄金似乎对此“视而不见”。这种脱节让许多依赖传统模型分析的投资者感到困惑。正如Zerohedge最近指出的那样，许多因素曾经推动金价上涨。尽管近期VIX指数大幅上涨，但日内出现大幅回调，削弱了黄金作为“恐慌对冲”工具的短期吸引力。日本国债市场的波动是支撑黄金购买的重要原因。然而，随着金价开始新的上涨周期，30年期日本国债总体企稳，这一逻辑的有效性已经得到了证实。被削弱了。美元走势也给金价带来潜在压力。美元指数自9月中旬以来一直稳步走高，分析师质疑黄金能否继续忽视传统的负相关性。长空之争：泡沫还是新范式？面对日益复杂的市场格局，华尔街投行和分析师的观点也各不相同，一场关于黄金“泡沫”和“新范式”的激烈争论正在发生。熊队相信目前的狂热已经结束。除了格罗斯的“Meme资产”警告之外，摩根大通和汇丰银行也警告称，如果市场对美联储本周期末期利率的预期再次上调，黄金将面临挑战。不过，多头依然坚守。摩根大通认为，价格和利率之间的“连通性”可以用强劲的实物需求来解释，并建议投资者在短期回调期间买入DIP。银行美国指出，白宫的“非常规”政策框架，包括扩大财政赤字和增加债务，将继续利好黄金。华创证券分析师张宇甚至指出，本轮上涨的主要推动力不再是传统利率，而是市场对“全球政治经济秩序重构”的预期。我们需要保持对黄金的战略尊重，它的上涨可能还远未结束。